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事件

6 月19 日，中国酒业协会市场专业委员会公布《2023 中国白酒市场中期研究报告》。报告显示，2022 年以来，因外部因素的影响，国内白酒消费受到明显冲击，虽然2023 年春节迎来了一波酒水“小阳春”，但3 月份开始白酒消费再次降温，虽然5月份在宴会市场的拉动下，白酒市场动销有所回暖，但市场仍处于弱复苏状态。

中央气象台首席预报员预计6 月21 到28 日，华北和黄淮地区主要受高压脊和暖气团控制，会出现持续的高温天气。预计北京、河北的中南部、天津，京津冀的平原地区以及河南的中北部和山东的大部分地区都会出现35 到37℃的高温，局地最高气温有可能达到39 到40℃。

投资要点

白酒：淡季表现平稳，复苏交易带动板块回暖。近期白酒企业股东大会均较为积极，行业龙头贵州茅台表示有信心实现15%的增长目标，市场信心有所回暖。二季度为传统消费淡季，短期市场较为关注股东大会反馈，五一、端午动销回款情况。从基本面来看，茅台价格近期保持平稳，白酒厂商在淡季始终保持控货挺价的动作，五一期间婚礼宴席集中释放也带动白酒库存消化，目前各酒企渠道库存以及批价处于平稳区间，据渠道反馈多数酒企业回款进度过半。在去年低基数效应下今年Q2 业绩增长压力较小，业绩有望延续修复态势。白酒作为高端可选消费，与宏观经济相关性较强，5 月社零数据不及预期，失业率以及居民收入仍有待恢复，市场预期更多提振经济政策的出台，复苏交易再次重启，近期白酒板块虽有所反弹，但预计短期内仍将维持震荡区间，后续在经济复苏加速以及双节消费旺季期间业绩边际改善预计更为明显，估值也将得到修复。

啤酒：高温天气有望带来催化，长期净利率有望持续提升。近期高温天气持续，北方多地气温超40 度，啤酒动销季节性较强，夏季为消费旺季，行业有望维持高增长，据国家统计局数 数据显示，2023 年5 月全国啤酒产量374.6 万千升，同比+7%；2023 年1-5 月全国啤酒产量1512.8 万千升，同比+8.4%。暑假将至，出行、餐饮维持高景气区间，据国家统计局数据显示，2023 年5 月份餐饮收入4070 亿元，同比+35.1%；2023 年 1-5 月份餐饮收入19958 亿元，同比+22.6%，作为啤酒主要的现饮消费场景回归后，对应产品结构升级速度有所加快。各家厂商此前淡季提价效果有望在旺季显现，实现量价齐升。成本端方面，受益于包材价格有所下行，利润空间有望得到释放。中长期来看，行业高端化进程的推进将促使吨价持续上行，行业净利率也将提升。

投资建议：食品饮料板块前期持续回调，主要原因为需求持续疲软，预期也随之转弱，近期市场对政策预期提升，复苏交易重启，此外多重事件对板块形成催化，建议关注：1）白酒板块：近期基本面表现平稳，估值也处于近五年低位，市场预期目前处于低点，后续将受益于经济复苏进程，其中建议重点关注受益于行业马太效应增强、市场份额持续提升的高端白酒以及在经济复苏中弹性更高的次高端白酒；2）啤酒板块：受益于现饮渠道恢复以及高温天气，产销量高增确定性强，前期提价以及成本下行将释放利润空间，行业高端化进程中净利率将持续提升，建议关注高端化进程稳步推进的行业龙头企业。

风险因素：二次疫情对出行造成影响，经济复苏速度不及预期，消费复苏不及预期。